第40期 拆解上市公司：岩山科技
应用介绍
岩山科技全称叫做上海岩山科技股份有限公司，注册地在上海市，股票2007年在深交所上市，公司的控股股东是上海岩合科技合伙企业(有限合伙)，实际控制人是傅耀华和叶可，组织形式属于大型民企，审计机构是立信会计师事务所(特殊普通合伙)。
岩山科技主要涉及到的概念有AIGC概念,AIPC,AI制药,AI智能体,AI芯片,AI语料,DeepSeek概念,Sora概念,中证500,云计算,互联金融,人工智能,人脑工程,创投,华为昇腾,华为概念,国产软件,多模态AI,大数据,富时罗素,抖音概念(字节概念),数据要素,无人驾驶,机器人概念,标准普尔,深成500,深股通,百度概念,短剧互动游戏,网络安全,网络游戏,融资融券,长江三角,阿里概念,预亏预减,首发经济,鸿蒙概念。
岩山科技的发展历程可以用三次关键转型来概括。这家公司的前身可以追溯到1989年成立的上海中立计算机有限公司，最初从事计算机软硬件开发，那时候国内互联网还没普及，公司主要服务于企事业单位的信息化需求。
2005年是重要转折点，公司推出2345网址导航，这个产品就像给早期网民做了个上网指南，靠着简洁界面和实用功能快速积累用户，最高峰时覆盖超过3.76亿人，相当于每四个上网的中国人里就有一个在用他们的服务。
2014年公司迎来重要里程碑，通过与海隆软件并购重组成功登陆深交所，成为国内首家A股上市的互联网企业，证券简称二三四五由此进入投资者视野。
上市后公司业务开始多元化，除了保持网址导航、浏览器等传统优势，还尝试过互联网金融，比如车贷、消费贷等业务，不过后来因为行业调整逐步收缩了这部分业务。到2023年，公司迎来第二次重大变革——不仅更名为岩山科技，还把战略重心转向人工智能、智能驾驶等前沿领域。
现在的岩山科技主要在三方面发力：首先是老本行互联网信息服务，旗下2345系列产品仍然服务着3亿多用户；其次是重点突破的人工智能，包含智能驾驶、脑机接口和生成式AI三个方向；第三是通过投资布局半导体等硬科技领域。
岩山科技的股价波动与市场热点紧密相连。例如，2015年，随着互联网概念的火热，岩山科技凭借其“2345网址导航”的流量入口优势，叠加互联网金融概念，股价飙升至112元。
自2024年以来，资本市场对人工智能相关概念热情高涨，岩山科技借此东风，新增了多个热门概念，成为股价上涨的重要驱动力。据统计，2024年以来，该公司新增了10个热门概念，涵盖人工智能、人形机器人、智能医疗等前沿领域，这些概念的来源，部分是公司在互动平台的回复。比如当市场追捧自动驾驶概念时，岩山科技宣布与比亚迪合作；脑机接口概念兴起，公司展示“意念打游戏”技术。这些“精准投喂”式的概念释放，吸引了大量投资者关注。
政策因素也对岩山科技股价有显著影响。AI战略、自动驾驶、脑科学等被写入国家政策，上海自贸区将脑机接口列为重点扶持对象。
公司2024年营业收入达6.6亿元，同比增长17%，但净利润大幅下降90%至3246万元，主要源于对人工智能新业务的高强度投入。当前公司总资产突破105亿元，净资产接近98亿元，负债水平极低，但经营活动现金流首次出现负值，反映出战略转型期的资金投入特征。
公司核心业务分为三大板块：互联网信息服务、人工智能研发及多元投资。在传统优势的互联网领域，旗下台持续深耕，形成了覆盖PC端与移动端的双矩阵产品体系，拥有2345网址导航、浏览器、安全卫士、解压工具、天气预报等超10亿用户的知名软件。其中2345好压装机量突破3.2亿，成为首个适配华为鸿蒙系统的解压工具，天气预报产品在主流应用商店下载量名列前茅，短视频平台王牌智媒在短剧撮合服务领域占据重要地位。不过这个业务现在面临行业普遍问题——互联网红利减退，去年推广成本上涨40%，导致毛利率从47%降到35%，但好在用户基数大，还能维持稳定现金流。
第二块是去年重点发力的人工智能，虽然营收只占11%，但同比增速高达797倍。这里头有三个方向：智能驾驶、脑机接口和大模型。
智能驾驶方面，公司控股了Nullmax纽劢科技，主攻不依赖高精地图的视觉方案，已经在8T算力芯片上实现L2级自动驾驶，获得多个车企定点项目。脑机接口这块，他们研究院用非侵入设备实现了对游戏《黑神话悟空》的意念操控，还和中科院合作研究斑马鱼脑神经，论文发在《自然》杂志。最有趣的是自研的Yan架构大模型，完全不用Transformer架构，能在普通电脑CPU上运行，去年11月通过国家网信办备案，已应用在医疗病历系统和机器人控制上。
第三块是投资业务，去年收入2880万，但同比降了六成。公司手握近百亿现金，资产负债率才2.36%，主要投人工智能、半导体等硬科技领域。不过去年投资亏了4480万，加上公允价值变动损失，对净利润影响不小。
潜在风险得重点说说，公司引以为傲的脑机接口技术，虽然在游戏操控场景展现了技术可行性，但医疗级产品的产业化之路依然漫长。公司2024年报显示，其大脑状态调控产品刚完成原理测试，进入工程验证阶段。参照医疗器械审批流程，从实验室到临床应用至少需要五年时间，这期间每年8600万元的研发投入能否持续产出价值存在疑问。而自主研发的Yan架构大模型虽通过国家备案，但在实际落地中，签约的乐聚机器人订单量仅百余台，PC预装协议尚未形成规模收入，技术优势尚未转化为市场优势。
公司2024年经营活动现金流从上年净流入4.9亿急转直下为净流出1.99亿，应收账款回收周期从62天延长至85天，效率明显放缓。更值得注意的是，收购智能驾驶企业Nullmax形成的14.41亿商誉中，仅该标的就贡献4.83亿。但被寄予厚望的Nullmax首年即亏损8853万元，若持续未能兑现业绩承诺，商誉减值那将是大概率事件，每计提10%减值就将吞噬4830万利润。
行业生态的剧变更让局面复杂化。在智能驾驶主战场，公司主攻的10-25万元车型市场已成红海。虽然年报未披露具体竞争对手数据，但行业情报显示，头部企业正在加速技术迭代和成本压缩。这种行业变局直接反映在财务表现上：智能驾驶板块毛利率已跌至-2.45%，成为拖累整体盈利能力的最大因素。人才争夺战同样激烈，374人的研发团队中硕士博士占比36%，关键岗位流失压力依然存在。
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